文｜侃见财经

“现在进入收获期，蔚来也在持续推进降本增效，到了该（盈利）的阶段。”

在蔚来2025年一季度业绩电话会上，面对一季度净利润巨亏68.91亿元的状况，李斌却仍乐观地表示蔚来已经开始进入“收获期”。

按照李斌的规划，蔚来将在四季度实现盈利：到第四季度，蔚来月销量计划保持在5万辆以上（包括蔚来品牌2.5万辆，乐道品牌2.5万辆，萤火虫数千辆），毛利率保持在17%至18%，研发费用占营收比例6%至7%，销售费用占营收比例10%，就可以实现盈利了。

至于蔚来最终能否如李斌所愿，只有时间才能给我们答案，但从目前来看，蔚来想要实现这一目标并不容易。

从最为关键的销量来看，蔚来要在四季度实现盈利，前提是月销量保持在5万辆以上，但现在仍有非常大的差距。据统计，5月蔚来共交付新车23231辆，同比增长13.1%，其中蔚来品牌交付新车13270辆，乐道品牌交付新车6281辆，firefly萤火虫品牌在其首个完整交付月交付新车3680辆。若想实现月销5万辆，蔚来在当前销量上还要翻倍才行，要知道目前造车新势力中销量第一的零跑汽车还没越过5万辆的门槛，5月交付量为45067辆。

从目前来看，蔚来想要在越发激烈的环境，在七个月内实现销量翻倍，难度并不算小。

降本增效

在电话会上，CEO李斌和CFO曲玉回应了蔚来的最新季度业绩、2025年销量目标、盈利目标、新车规划等问题，其中两点最为关键：

第一，销量。今年四季度，蔚来品牌将实现稳态月销量2.5万辆，同时乐道品牌销量也将达到2.5万辆，萤火虫数千辆，合计月销量在5万辆以上；

第二，盈利。到今年四季度，蔚来毛利率保持在17%至18%，研发费用占营收比例6%至7%，销售费用占营收比例10%，就可以实现盈利了。此外，李斌还表示，过去几年是高投入期，主要聚焦于研发、多品牌的建设、基础设施、销售服务网络投入；现在进入收获期，蔚来也在持续推进降本增效，到了该（盈利）的阶段。

整体而言，目前蔚来距离盈利还有距离。

首先，从最为核心的销量来看，5月蔚来共交付新车23231辆，其中蔚来品牌交付新车13270辆，乐道品牌交付新车6281辆，firefly萤火虫品牌在其首个完整交付月交付新车3680辆。按照预期的蔚来品牌月销量2.5万辆，乐道品牌销量2.5万辆，萤火虫数千辆来计算，蔚来品牌的销量还要提升接近1倍，乐道品牌的销量则要提升3倍。

实际上，从最近几个季度数据来看，蔚来的销量提升并不明显。以今年一季度为例，整个一季度蔚来共交付新车42094辆，虽然同比增长超过40%，但环比却下滑了42.1%。

诚然，一季度销量环比下滑有季节性因素，毕竟一季度通常是汽车销售的淡季，再加上春节假期的影响，一季度销量环比下滑也情有可原。不过，同为造车新势力且最近复苏势头明显的小鹏汽车就没有出现这种情况，一季度小鹏汽车共交付新车9.4万辆，同比大幅增长330.8%，环比则增长2.7%。

再看蔚来的盈利目标，一季度，蔚来亏损高达68.91亿元，同比下滑31.06%，和去年四季度的亏损71.32亿元基本持平，而导致蔚来业绩亏损的原因跟经营费用高企有很大关系，去年四季度和今年一季度，蔚来的研发费用分别为36.36亿元和31.81亿元，营销费用分别为48.78亿元和44.01亿元，两项费用仍居高不下。

盈利时间表

从目前的销量和业绩来看，蔚来距离盈利显然还有距离。

不过，结合蔚来一季度的财务状况，蔚来则需要进入快速盈利期。

一季报显示，由于持续亏损，目前蔚来的现金流已越发紧张。截至一季度末，蔚来的现金及现金等价物已经降至80.75亿元，和去年四季度时的193.3亿元相比骤减112.5亿元，而跟去年一季度的238.2亿元相比更是大幅减少了157.45亿元。

而整体来看，一季度蔚来的现金及现金等价物、受限现金以及短期投资合计已不足260亿元，按照目前的亏损程度，蔚来的现金储备只能支撑4个季度。

再从负债来看，截至一季度末，蔚来的负债总额高达908.5亿元，流动性负债合计为594.9亿，其中仅应付账款一项便高达313.9亿。由此可见，蔚来的债务压力并不小。

对于蔚来而言，无论从现金流角度，还是负债角度，蔚来都需要业绩兑现。

当然，除了销量问题，降本增效也是解决盈利问题的手段之一。据媒体报道，从今年3月份开始，蔚来采取了一系列成本控制和提升效率的措施，主要对短期内没有投资回报的事情做了一些调整。在销售和服务方面，蔚来在确保一线生产力的同时，通过减少人员、精简岗位，提升中后台的支持，进一步提升销售团队的效率；而在研发费用上，和一季度相比，二季度的目标是实现15%的效率提升，四季度的研发费用控制在20亿元到25亿元之间，整体有20%至25%的效率提升。

此外，蔚来也在通过推出新车型驱动销量增长。以近日推出的新款ET5和ET5T为例，两款新车的“标准续航75kWh”版本整车售价29.8万元；电池租用服务（BaaS）模式购买，首付价格22.8万元，电池月租金728元。“长续航100kWh”版本整车售价35.6万元；电池租用服务模式购买，首付价格同样是22.8万元，电池月租金1128元。另外，两款新车型还有限时权益：240张免费换电券；赠送包含前排座椅通风、按摩、电动坐垫延长等功能的舒享套装；5年免费NOP+使用权。

根据蔚来二季度的指引，上述这些动作也有一定的效果：二季度蔚来的营收要达到195.13亿元至200.68亿元，同比增长11.8%至15.0%；并且在第二季度，蔚来计划交付7.2万至7.5万辆，同比增长25.5%至30.7%。根据官方数据，今年4、5月，蔚来汽车累计交付4.71万台汽车，这意味着六月份蔚来汽车要交付2.49万至2.79万台汽车。不过，虽然营收和销量都有所增长，但仅凭这样的增速还远远不够，蔚来还要更快、更猛的“加速度”。